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中信证券:紫金矿业(02899)业绩超预期,爆发式增长正逐季兑现

中信证券:紫金矿业(02899)业绩超预期,爆发式增长正逐季兑现

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,紫金矿业(601899.SH/02899.HK)2021Q2实现归母净利润36.9-40.9亿元,同比增长156.1%-172.6%,环比增长51.7%-61.4%,业绩超预期,续创历史最高单季利润。随着产量连续增长、价格高位景气、成本挖潜下降的三大驱动因素均可持续,预计爆发式增长的业绩正在逐季兑现,2021Q3-Q4的业绩同比增速均在70%以上。当前A股2021/2022PEx19/14倍,对比增速仍显低估,维持A/H股“买入”评级。

紫金矿业预计2021年上半年实现归母净利润62亿-66亿,同比增长156.1%-172.6%,环比增长51.7%-61.4%;其中2021Q2实现归母净利润36.9-40.9亿元,同比增长167.2%-196.2%,环比增长47.0%-62.9%,超过中信预期33.6亿元。

5月25日, Komoa-Kakula一期第一序列380万吨选矿系统提前建成投产;6月16日,Timok上部矿带试生产。报告指出,旗下世界级大矿均提前达产,再次彰显“紫金速度”。受新增矿山产量提升的影响,中信证券预计紫金矿业2021Q2实现矿山产铜/矿山产金13.3万吨/13.6吨,同比+12.7%/+40.2%,环比+11.7%/21.4%,驱动公司业绩爆发式增长。随着新建矿山产能爬坡和贡献完整生产季度,预计2021Q3-Q4紫金矿业矿山产铜15.7/16.8万吨,矿山产金14.3/14.7吨,产量维持逐季向上趋势。

报告指出,2021Q2铜/金/锌/铁矿石均价分别为9180美元/吨、1819美元/盎司、2916美元/吨、1242元/吨,同比+6.3%/+71.4%/+48.7%/+69.2%,环比+7.9%/+1.4%/+4.9%/5.4%,成为公司利润增长的主要动力之一。以2021Q2的铜金产量假设为基准,铜价每上涨1000美元/吨,单季净利润增厚4.1亿元,金价每上涨1000美元/盎司,单季净利润增厚1.1亿元。预计主要金属品种的基本面处于偏紧状态,产品价格的高位持续性仍将支撑公司的利润释放。

中信证券认为,开采成本的下降和内部的成本优化可能是业绩超预期的原因:一方面,受部分矿山试生产的影响,2021Q1矿山金单位成本179元/克,环比上升6.6%,随着大陆黄金、陇南紫金的逐步爬坡,预计二季度矿金成本环比下降;另一方面,2021Q1矿山铜单位成本1.84万元/吨,环比下降17.1%,随着高品位、大规模、低成本的Komoa-Kakula一期和Timok上部矿带投产,预计二季度矿铜成本环比继续下降。此外,叠加公司不断加强内部管理和挖潜增效,公司成本端的下降可能是业绩超预期的原因。

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